类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-05-03
《北京遇上西雅图2》引领五一档:五一三天小长假的票房分别为2.38亿、2.5亿、1.5亿(截止到5月2日晚上9点),其中当代东方旗下盟将威主投的《北京遇上西雅图》票房遥遥领先,已经获得了4.2亿票房(截止晚上9点),大大领先于同档期的《梦想合伙人》、《大唐玄奘》等影片。
关注智能汽车带来的互联网创新:继乐视全力打造全自动驾驶的乐视电动汽车后,利欧股份也投资了原汽车之家创始人李想新设公司“车和家”,着手通过互联网的方式进行电动汽车的生产、销售、互联网应用开发。我们预计以特斯拉为代表的电动汽车将大大降低传统汽车的整车制造门槛,推动汽车互联网创新和娱乐应用。
关注组合:长期我们关注平台型企业:乐视网、东方财富、顺网科技、同花顺;直播相关公司巴士在线、华策影视;网红相关公司中南重工、宝通科技、多喜爱、摩登大道等。
风险提示:行业增长不达预期。
巴士在线:依托公交移动生态深耕产品,打造泛互联网娱乐体系
巴士在线 002188
研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2016-03-23
投资要点:
巴士在线并表,公司业绩实现大幅增长。公司发布2015年年度报告,2015年实现营业收入1.83亿元,同比增长57.71%;实现归属上市公司股东的净利润为1087万元,同比增长154.55%。2015年11月巴士在线正式完成过户。以移动电视媒体业务为公司未来发展的重心。巴士在线承诺在2015~2017年实现归属母公司股东净利润不低于1亿、1.5亿和2亿元。
巴士在线四大优势铸造核心竞争力。1)媒体资源优势:巴士在线拥有“CCTV移动传媒”核心品牌,巴士在线是CCTV唯一户外移动电视频道,承载中央电视台(CCTV)权威品牌公信力。2)客户优势:巴士在线已与中国移动、可口可乐等上百家国内外知名企业建立了广告业务合作关系,客户资源优质稳定。3)业务协同优势:公司于2015年初推出移动视频自媒体社区“我拍”和H5公交移动生活社区“我玩”两大产品,初步实现了从单纯的公交移动电视向“互动性、跨平台、多终端”的移动互联网媒体转型。4)技术优势:在公交移动电视媒体运营方面,拥有多项核心技术专利,公司核心技术团队成功开发“我拍”和“我玩”两款移动互联网应用产品。
以“移动 视频 社区 智能”业务协同产品矩阵,打造公交移动生态圈。巴士在线在移动公交广告领域具有自身独有的优势,依托“移动电视 我拍 我玩”三大业务构建公交移动生态圈。移动电视作为移动APP面向用户的平台,进行直接营销,扩大App使用范围,增加用户粘性;“我拍 我玩”主打娱乐社区,为移动电视提供更好的内容和节目,增加用户流量;未来三大业务逐渐成为一体之后,将衍生出更多的盈利途径。
以产品研发为核心,公司形成“智能、媒体、视频、游戏”四个事业部,打造泛互联网娱乐体系。2016年公司将迎来业务转型与重大变革,公司整体将从传统制造业及传统户外媒体全面向互联网公司转型,将渠道建设与内容相结合,应用与硬件相结合,依托传统产业向移动互联网产业转型升级,打造公交场景移动生态圈。2016年被公司定义为“产品年”,在集中精力做好产品研发的同时提升服务质量,以实际行动,使用户体验大幅提升。
盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.69元和0.80元。再参考同行业中,思美传媒、利欧股份2016年PE一致预期为46.74-61.21倍,我们给予公司2016年60倍估值,对应目标价31.20元。首次覆盖给予买入评级。
风险提示:视频游戏业务未达预期、政策风险、市场竞争激烈、系统性风险。
华策影视:生于电视,爆发于互联网
华策影视 300133
研究机构：光大证券 分析师：高辉 撰写日期：2016-04-21
网生内容的崛起是信息交流需求驱动的必然趋势:
双向互动、高自由度的信息沟通是互联网原住民一代的基本需求,电视台渠道带来的大屏幕、高清画质则是附加需求。视频网站与电视台渠道对用户的争夺,有着天然的维度层面的优势。由此引发的优质内容资源向网络的倾斜趋势,不会因政策监管力度的变化而改变。用户为优质IP 内容的付费愿望提升,给视频行业生态建设带来了极大的正反馈效应。
认准大势全面拥抱互联网,构建SIP 产品矩阵:
面对上述趋势,华策影视作为传统电视剧市场的绝对龙头,2015年开始全面拥抱互联网,提出围绕超级IP 构建全网剧产品矩阵,打造基于互联网用户需求、以互联网渠道为发行首选的内容产品。公司全面出击网罗优质IP 作品与作者,从源头构建头部内容进入壁垒,累计采购IP 超50个。源源不断地释放SIP 带来的极致娱乐体验和商业叠加效应。
国际化、泛娱乐布局成果初现,爆款不断:
韩国电视剧《太阳的后裔》红遍中国,华策影视作为出品方N.E.W 公司的第二大股东,其海外布局眼光初步被市场所认识。未来如何利用全球领先的内容资源获取爆款内容,让业界有了更多期待。此外,公司在电影、综艺、VR 等领域继续加大投入,从2016年开始将进入收获期。
与监管共舞的安全溢价:
随着监管尺度的逐步收紧,如何把握好内容吸引力与审查尺度的平衡成为业内关注的重点。华策影视作为业内最资深的电视剧内容供应商,有着长久的应对内容监管政策的经验积累。公司对内容尺度和政策风向的把握,具有一定的安全溢价。
估值与评级:
2015年作为公司战略转型年,业绩也为低点,未来随着SIP 战略成果的涌现,业绩上预计将有显著增长。我们预测2016-18年EPS 分别为0.62/0.83/1.12元,对应市盈率为44/33/25倍。我们给予2016年50倍PE,对应目标价31元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:
内容审查带来的政策风险。
摩登大道:强化品牌布局,转型时尚品牌运营商
摩登大道 002656
研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2016-04-28
事件描述
摩登大道(002656)公布2015年年报和2016年一季报,主要经营业绩如下:2015年,公司实现营业收入7.24亿元,同比增长3.47%;归属于上市公司股东净利润1,021.71万元,同比降低31.54%;基本EPS0.05元/股, 同比降低28.57%。公司拟以总股本2亿股为基数,向全体股东每10股转增6股派发现金红利1.1元(含税)。
2016年一季度,公司实现营业收入2.22亿元,同比降低0.11%;归属于上市公司股东净利润-1,060.04万元,同比降低173.29%;基本EPS-0.05元/ 股,同比降低171.43%。
事件评论
传统零售业务经营未见好转,代理品牌营收贡献显著提升。目前公司“互联网 ”全球时尚品牌运营商转型仍处于业务布局阶段,报告期内业务仍以传统零售为主,整体经营稳健,2015年营业收入同比增长3.47%、2016年一季度同比降低0.11%。从业务结构来看,2015年代理品牌实现营业收入2.36亿元、同比增长37.86%,营收贡献显著提升8.14个百分点至32.65%。2015年,公司代理品牌业务毛利率为34.84%,低于定位高端的自有品牌60%以上的毛利率水平。受营业成本同比大幅增加16.11%及产品结构调整影响, 2015年毛利率降低4.70个百分点至57.80%。
加强营销网络建设,通过实体渠道强化客户体验、掌握精准用户信息。传统零售业务方面,线下渠道是连接客户的首要窗口,优化传统渠道不仅有利于强化客户体验,还利于精准掌握用户信息,为互联网时尚品牌运营提供用户数据基础。截至2015年12月31日,公司在全国(包含港澳地区)共开设了营销终端门店共计382家,其中直营店255家,加盟店127家。
强化国际品牌运营布局,整合国际品牌资源。公告显示,公司目前已取得包括BALLY、Samsonite 等在内的19个国际品牌的授权。此外,还通过与Antonia 合作,共享Antonia 积累的超过300个国际知名品牌资源,丰富时尚品牌运营种类。2015年上半年,公司收购意大利公司 LEVITAS 51%股权并建设 Dirk Bikkembergs 品牌营销网络,为未来海外并购积累经验。
代理品牌备货增加带动存货提升,存货周转率略有提升。报告期末,存货规模为4.80亿元、同比提高5.75%;受代理品牌备货增加影响,占比超八成的库存商品账面价值为4.24亿元、同比提高5.32%;存货周转率略有提升。
拟转型“互联网 ”全球时尚品牌运营商、整合全球品牌资源。预计2016-2017年EPS 分别为0.15元、0.21元,对应目前估值178倍、124倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险;业务转型不确定性风险等。
华谊兄弟:完善以影视为主的原创,IP驱动全娱乐的产业链
华谊兄弟 300027
研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2016-04-29
事件:公司发布2016年一季报,报告期内实现营业收入7.67亿元,同比增长21.89%;归属母公司净利润为2.62亿元,同比增长7.36%。基本每股收益为0.19元。
影视娱乐营收不断提高。报告期内,影视娱乐行业营业收入7.67亿元,同比上升73.16%。报告期上映的电影《老炮儿》取得较好的票房;电视剧收入主要来自于《五鼠闹东京》等;影院业务发展良好,报告期内新开业2家影院,收入同比上升;东阳浩瀚及美拉传媒业务稳步进行,参与的综艺节目取得收入对净利作出贡献;在线票务业务及数字电影放映设备销售业务发展稳定,收入同比上升。
完善原创IP 的生产阵线,第五季H 计划片单备受关注。公司于3月发布第五季H计划片单,包括冯小刚新作《我不是潘金莲》、成龙电影《功夫瑜伽》等多部华语大制作,全球瞩目的魔幻IP巨制《魔兽》等多部好莱坞大片也将于2016年上映。综艺方面,公司将于今年陆续推出综艺节目《奔跑吧兄弟》、《王牌对王牌》、《我要上学啦2》、《约吧!大明星》等作品。
互联网娱乐板块继续深化布局。互联网娱乐板块营收1.70亿元,新媒体业务发展稳定。银汉计划推出《幻城》等多部手游,并计划与东阳浩瀚出品的同名魔幻IP巨制同期面市。公司投资的移动电竞公司英雄互娱(430127)一季度业绩实现爆发,并发布多款实力移动电竞游戏,《巅峰战舰》、《影之刃2》等,预计未来业绩可保持快速增长。
维持“增持”投资评级。未来公司将继续加深业务领域的扩展,持续巩固并提升公司核心竞争力,公司将进一步完善以影视为主的原创IP驱动全娱乐的产业链,充分发挥影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐三大业务板块之间的协同效应,以资本运作为支撑,加快向多层次、跨平台、跨地区方向的扩张,努力实现成为“中国首屈一指的影视娱乐传媒集团”的总体发展目标。给予公司2016-2018年0.62元、0.85元和1.20元的盈利预测,对应45倍、32倍和23倍PE,维持“增持”的投资评级。
风险提示。影视产品投资不确定性风险;新业务开拓不确定性风险。
华录百纳:三大板块持续发力,助推Q1业绩高增长
华录百纳 300291
研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-04-18
华录百纳于4月15日公布2016年一季报。
事件点评
综艺、电视剧、体育业务贡献收入。2016年Q1,公司实现营业收入51,332.26万元,同比增长6.32%;归属于上市公司股东的净利润3,982.01万元,同比增长67.37%。收入主要来源于综艺项目《旋风孝子》、影视剧项目《乱世丽人行》、体育业务;其中体育业务实现收入5398.67万,已接近2015去年收入,营收占比达公司10.5%。2016年Q1公司毛利率17.76%,维持稳定;销售、管理及财务费用率分别为3.08%( 0.27个百分点)、3.15%( 0.18个百分点) 和0.36%(-0.24个百分点)。
2016多个项目有望落地,期待爆发。Q1公司推出综艺《旋风孝子》广受好评,正在拍摄的《深夜食堂》也引关注。2016年公司电视剧《猎人》已在北京卫视播出,预计还将有《角力之城》《深夜食堂》《最美和声(第四季)》《女神的新衣(第三季)》《飞霜》等项目完成或上线,有望带动业绩持续增长。非公开发行有望在16年完成为公司输血,通过内生 合作 外延三种有效手段,华录百纳有望成为内容制作运营一体化的传媒娱乐平台型公司。
盈利预测与投资建议
我们维持原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.59和0.76,对应公司4月14日收盘价26.09元,2016PE和2017PE分别为44倍和34倍,维持“增持”评级。
存在风险
政策变动风险;市场竞争加剧;作品审查风险;文化产品收益不确定性;市场系统性调整引起的波动。
